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Las comunidades tendrán que subir impuestos para que se cumplan las cuentas de Hacienda

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Dentro del proceso de reducción del déficit público en el que se encuentra el conjunto de la Administración, las comunidades generan las mayores dudas. De hecho, ya al inicio del este año resulta más que probable que nuevamente incumplirán el objetivo de estabilidad. Hay que tener en cuenta que cerraron el ejercicio anterior con un desfase entre ingresos y gastos de 17.541. Ello equivale a un déficit del 1,68% que debe reducirse este año al 0,7%. Supone un recorte de unos 10.000 millones de euros en mitad de un año electoral. La Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (Airef) ya ha advertido que el escenario más plausible es el del incumplimiento. Para los siguientes ejercicios, el déficit autonómico debería reducirse al 0,3% en 2016, al 0,1% en 2017 y lograr el equilibrio en 2018.

El Programa de Estabilidad que el jueves remitió el Gobierno a Bruselas asegura que, para lograr ese reto, las comunidades autónomas deberán aplicar subidas fiscales a partir de 2016. “En las medidas de ingresos de carácter tributario se prevé la obtención de ingresos adicionales derivados de una mayor utilización de los márgenes legalmente previstos para el uso de la capacidad normativa con relación a las figuras tributarias de gestión o recaudación autonómica”, señala el Gobierno. El Ejecutivo de Mariano Rajoy comunica a la Comisión Europea que las autonomías subirán impuestos a partir del próximo año. El problema es que esta decisión no depende de la Administración central y, además, la mayoría de comunidades ha tomado la dirección contraria y, por ejemplo en el IRPF, ha replicado la reducción de tipos que aprobó el Gobierno en el tramo estatal. Los partidos políticos mayoritarios, PP y PSOE, tampoco apuestan en sus programas electorales por aumentos tributarios para los comicios autonómicos que se celebran el 24 de mayo.

Hacienda  cuantifica aumentos en el impuesto sobre transmisiones y en la fiscalidad medioambiental

Aun así, Hacienda cuantifica los supuestos incrementos impositivos que adoptarán las comunidades a partir de 2016. Según el Programa de Estabilidad se centrarán en tributos medioambientales y en el impuesto sobre transmisiones patrimoniales. El Gobierno indica que las autonomías fijarán subidas fiscales en impuestos medioambientales que aportarán 250 millones en 2016 y 2017. En ese mismo período, también recaudarán 350 millones adicionales por supuestas subidas en el impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jurídicos documentados, tributos que gravan la compraventa de viviendas de segunda mano y trámites como la firma de un préstamo hipotecario.

Por otra parte, el Ejecutivo de Rajoy indica que las comunidades cumplirán sus objetivos de déficit a través del recorte del gasto público. En el Programa de Estabilidad 2015-2018 se mantiene la no reposición de funcionarios, salvo en áreas prioritarias que se mantiene en el 50%. Es decir, el Gobierno señala que esta medida se prolongará hasta 2018. Ello generará un ahorro acumulado para las comunidades de 2.356 millones entre 2015 y 2018. Este menor gasto también se producirá en la Administración central y los ayuntamientos, aunque en menor medida porque cuentan con menores funcionarios. Hacienda también prevé ahorros en el ámbito sanitario derivados de las compras centralizadas de medicamentos y del copago farmacéutico.

Previsiones erróneas en el impuesto sobre sociedades

Los programas de estabilidad que anualmente se remiten a Bruselas también sirven para calibrar el acierto de los informes de años anterior. En este sentido, Hacienda reconoce en el documento enviado el jueves que falló al presupuestar el impacto de cambios normativos en el impuesto sobre sociedades, el tributo que ha sufrido una pérdida de recaudación mayor durante la crisis. Por ejemplo, en la Ley de Emprendedores, unos de los proyectos estrella del Gobierno, se fijaron incentivos fiscales para las empresas. El Ejecutivo había previsto que los tipos reducidos para empresas de nueva creación en los dos primeros ejercicios, la deducción del 10% de los beneficios reinvertidos o la modificación del régimen fiscal de activos intangibles generaría un ahorro de 890 millones. Sin embargo, ahora reconoce que apenas ha llegado a los 58 millones, el 6,5% de lo previsto.

Lo mismo ha sucedido en medidas que debían suponer mayores ingresos para el Estado. Así, a finales de 2013, el Gobierno eliminó en el impuesto sobre sociedades la posibilidad de deducirse el deterioro de valor de las participaciones. Una medida que, según los cálculos de Hacienda, supondría una recaudación adicional de 3.650 millones. “Realmente, el efecto en términos de caja ha ascendido a 472 millones”, reconoce el departamento de Cristóbal Montoro.

Aun así, señala que el cambio normativo ha supuesto una reducción de las bases imponibles negativas pendientes de compensación, lo que generará una mayor recaudación en el futuro. En 2014, la previsión del Gobierno era recaudar 22.327 millones con el impuesto sobre sociedades y obtuvo 18.694 millones.

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Guindos explicará el martes en el Congreso la situación de la economía

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Grecia se encalla en la negociación para obtener liquidez

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Grecia no consigue salir por ahora del atolladero de las negociaciones con sus acreedores, que han vuelto a estancarse en un momento en el que el Gobierno de Atenas confiaba en una señal positiva que permitiera una primera inyección de liquidez.

Según fuentes gubernamentales citadas por los medios locales, las conversaciones en el denominado Grupo de Bruselas quedaron suspendidas el sábado -hoy sólo se informará a las respectivos niveles superiores- y se reanudarán el lunes, con el objetivo de lograr un principio de acuerdo el miércoles.

Aunque en los últimos días ambas partes han hablado de avances, la última información filtrada por los medios locales es que las conversaciones han sufrido un parón por la insistencia de los socios en temas laborales.

Los representantes de las denominadas instituciones formadas por la Comisión Europea (CE), Banco Central Europeo (BCE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) insisten aparentemente en exigir la liberalización del despido y en rechazar los planes del Gobierno griego de restaurar la negociación colectiva.

Fuentes gubernamentales hablan de una actitud “incomprensible” de las instituciones en estas cuestiones, que junto a la restauración a medio plazo del salario mínimo y de la paga extraordinaria de las pensiones más bajas, conforman las “líneas rojas” que el Gobierno griego dice no estar dispuesto a cruzar.

“Nuestras líneas rojas no son sólo medidas de justicia social, sino acciones necesarias para que la economía salga de la recesión”, insistió este fin de semana el portavoz del Gobierno, Gavriil Sakelaridis, en una entrevista con el diario económico Agorá.

Grecia había apostado por obtener hasta hoy al menos un acuerdo de mínimos que permitiera al Eurogrupo emitir un primer informe positivo de cara a la próxima reunión del BCE el miércoles.

En esta reunión, según citan varios medios al miembro del consejo de Gobierno del BCE, Benoit Querrey, el banco emisor podría elevar el umbral de letras a corto plazo que Grecia tiene permitido emitir, cuyo techo actual es de 15.000 millones de euros, límite alcanzado ya el año pasado.

Este aumento constituiría un pequeño balón de oxígeno, pues actualmente toda subasta de letras del Tesoro solo sirve para sustituir títulos que vencen, pero no para obtener liquidez adicional.

En la citada entrevista, Sakelaridis aseguró que por el momento no hay problemas para hacer frente al pago de salarios y pensiones.

No obstante, aseguró que en caso de plantearse la disyuntiva entre cumplir los compromisos financieros internacionales y abonar salarios y pensiones, el Gobierno optaría por lo segundo.

Según informaciones del dominical To Vima, Grecia ha presentado a sus socios un paquete de medidas por valor de 2.600 millones de euros.

En este plan estarían incluidos, por ejemplo, un impuesto especial del 5 % en los hoteles de cinco estrellas y del 3 % en restaurantes y clubes en Mykonos, Santorini y otras grandes islas del mar Egeo, a cambio de mantener el tipo reducido del IVA vigente en estas islas.

Para mejorar la recaudación del IVA, uno de los principales focos del fraude fiscal, Atenas propone obligar a pagar con tarjeta todos los pagos superiores a los 70 euros en las islas del mar Egeo con poblaciones superiores a las 4.100 personas.

Otra de las iniciativas, avanzadas esta semana por el ministro de finanzas, Yanis Varufakis, tiene por objeto recuperar dinero de los depósitos en el extranjero mediante una amnistía fiscal.

Por otra parte, según To Vima, el Gobierno parece estar dispuesto a reducir el número de contrataciones en el sector público que tenía previsto para este año, con excepción del sector sanitario y la educación.

Además, habría aceptado a dejar para el año que viene la abolición del impuesto sobre bienes inmuebles ENFIA, cuya introducción por el Gobierno anterior desencadenó una ola de protestas, y que el Ejecutivo de Alexis Tsipras pretendía reformar drásticamente en los próximos meses, dejándolo solo para las propiedades con un valor superior a los 300.000 euros.

Un éxito de las negociaciones con los acreedores desbloquearía el desembolso del tramo final del rescate por un total de 7.200 millones de euros, pero no resolvería los problemas de liquidez de Grecia.

Entre mayo y finales de julio Grecia tiene que devolver prácticamente la misma cantidad al FMI y al BCE en préstamos y vencimiento de bonos.

 

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Dia: Con el ojo puesto en el carrito

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Esta semana Dia ha presentado una nueva enseña, La Plaza, con una apuesta clara por los productos frescos y que crea un modelo de tienda distinto al que acostumbraba el grupo de distribución. Este mismo mes, la compañía ha alcanzado su máximo en la Bolsa de Madrid, con un crecimiento desde otoño del 46%. Aunque en los últimos días el precio de la acción ha caído, ha cerrado la semana en 7,17 euros, todavía en niveles altos. Y los analistas ven aún recorrido.

El consenso de expertos recomienda comprar, pero pendientes de la evolución del grupo, única empresa española del sector que cotiza en Bolsa. Citi señalaba en febrero, tras la presentación de los resultados de 2014, que el recorrido bursátil de Dia estará muy ligado a la situación macroeconómica en España y, sobre todo, al nivel adquisitivo de los consumidores, en un país con altas tasas de paro.

La compañía cerró el pasado ejercicio con un ligero incremento en ventas del 1,1%, aunque si nos centramos en España, la subida fue todavía inferior, del 0,4%. Teniendo en cuenta la superficie comparable, que resta los efectos de las nuevas aperturas, las ventas cayeron en Iberia, en línea con todo el sector. Rafael Cavanillas, analista de Ahorro Corporación, considera que “las favorables perspectivas macroeconómicas en España pueden suponer en los próximos trimestres una mejora significativa de las ventas en superficie comparable, pero por ahora se impone la prudencia, a la espera de que se vayan confirmando estos datos a partir del primer trimestre del año”.

El día 13 de mayo está previsto que el grupo presente los resultados de los tres primeros meses, en los que será interesante comprobar si ya se comienza a apreciar la mejora en ventas. Un incremento que, según las previsiones de Barclays, podría alcanzar el 13% de mejora global. Además, Gonzalo Sanz, de Mirabaud, cree que será el momento en el que la compañía dé más información sobre La Plaza, su nueva enseña. “Es un nuevo formato que tiene muy buena pinta”, señala. Por el momento solo se conoce que buena parte de las 144 tiendas compradas a Eroski, una operación que ha recibido recientemente el visto bueno de Competencia, pasarán a formar parte de este modelo de superficie.

El recorrido que ha tenido Dia en los últimos meses ha ido de la mano de otras grandes cadenas europeas de distribución como Carrefour o Tesco. Precisamente los problemas con la contabilidad de la británica se tradujeron en una caída a mínimos del resto de compañías del sector. Un descenso que terminó a comienzos de noviembre. Desde entonces, todas han crecido de forma paralela, logrando sus máximos anuales a mediados de abril. Sanz, de Mirabaud, entiende que hay “una cierta moda” con los supermercados en Bolsa. Por ello, considera que a Dia todavía le queda “mucho recorrido”.

El precio objetivo que manejan los analistas se sitúa en 7,10 euros, aunque hay una importante horquilla entre los más optimistas y los menos, moviéndose de los 8,70 euros a los 4,30 euros. Algunos, como Sanz, que lo tiene en 6,85 euros, no descarta elevarlo de continuar la tendencia actual de Dia. El pasado ejercicio el Consejo de Administración propuso un dividendo de 0,18 euros por acción, un 12,5% más que en 2013.

Año y medio agitado

El último año y medio del grupo se ha visto marcado por continuos cambios en la estructura de la compañía. Se hizo con El Árbol y con las tiendas de Eroski, pero también vendió sus locales en Francia a Carrefour y desinvirtió en China. Barclays consideraba a comienzos del mes pasado que las adquisiciones ayudarán a incrementar los resultados de Dia. Cavanillas, de Ahorro Corporación, defiende que las sinergias de estas operaciones y el mantenimiento del ritmo de aperturas ayudarán a generar unos márgenes en España “por encima del sector”. Tanto Barclays como Cavanillas consideran que la empresa se encuentra mejor situada que el resto del mercado.

En cuanto al negocio internacional, los resultados de Dia en el último ejercicio se vieron afectados por un importante impacto del tipo de cambio. Así, a divisa constante, las ventas habrían crecido el 9,9% y no el 1,1%. Sin embargo, Gonzalo Sanz considera que en los resultados del primer trimestre de este año no habrá un impacto tan importante de las divisas, lo que podría impulsar las cifras de facturación de la empresa. En este sentido, Citi señala que, junto a la moneda, persisten riesgos como el freno en la economía de Brasil y Argentina.

 

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Guindos asegura que no se ha salido de la crisis

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El ministro de Economía, Luis de Guindos, ha asegurado que España ha salido de la recesión, pero ha advertido de que la economía, con un 23 % de paro, sigue en crisis, aunque se ha mostrado convencido de que las políticas aplicadas acercan su fin, según la entrevista publicada hoy en el diario El País.

“El ajuste bancario se ha producido, el ajuste presupuestario se ha producido, el ajuste inmobiliario se ha producido, incluso diría que el ajuste laboral ya se ha producido. La única cuestión ahora es mantener esas variables en unos parámetros de normalidad, evitando excesos, y continuar con reformas y ajustes”, afirma De Guindos.

En una entrevista al diario El País, el titular de Economía pronostica crecimientos cercanos al 3 % anual hasta 2018 y la creación de 2,1 millones de empleos en cuatro años.

El ministro augura, además, a partir de 2016 subidas salariales del 1,5 % de media por encima de la inflación, y se muestra convencido de que “los costes laborales unitarios van a permitir a España seguir ganando competitividad respecto a la zona euro”.

No obstante, advierte de que el riesgo para ese cuadro macroeconómico es “deshacer las reformas. Me dirá que es un mensaje electoral. Pero la reforma del sistema financiero, la del mercado laboral, la de unidad de mercado, la reforma energética…, yo creo que han funcionado”, comenta.

De Guindos defiende la amnistía fiscal y dice que se hizo “en un momento extremadamente difícil desde el punto de vista presupuestario”, en el que había que “buscar medidas”.

“Se ha aflorado un volumen de activos importantísimo. Todos éramos conscientes en el Gobierno de que tenía efectos que no son los ideales, pero sus ventajas superaban los inconvenientes”, indica.

Preguntado sobre si en esos inconvenientes se tuvo en cuenta que a la amnistía fiscal podían acogerse antiguos cargos públicos, como el exvicepresidente Rodrigo Rato, contesta: “yo no sé quién se ha acogido a la regularización fiscal. Y no es mi obligación saberlo”.

“Lo que valoró el Gobierno -concluye- fue el contexto en el que nos encontrábamos, con una caída en picado de los ingresos y una situación límite de la economía española”.

 

 

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Guía para el inversor ante la afluencia de OPV

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Ante el elevado número de salidas a Bolsa de los últimos meses, el inversor debe ser especialmente selectivo a la hora de embarcarse en la nueva travesía por el mercado. Cómo beneficiarse de estas operaciones, qué aspectos debe vigilar, qué sectores son los más atractivos o de qué factores depende el éxito de una OPV son algunas de las cuestiones que debe plantearse.

P: ¿Cómo puede sacar partido el inversor de esta oleada de salidas a Bolsa?

R: La primera opción, en caso de que exista tramo minorista, es acudir a la OPV. Sin embargo, de las últimas salidas a Bolsa, solo Aena lo ha tenido. Si no existe esta alternativa, las posibilidades son varias. Por un lado, los inversores que estén interesados pueden, tal y como indican desde XTB, comprobar quiénes son los principales accionistas y, si tienen una participación significativa, el particular “podría comprar acciones de esta empresa”. Por su parte, Juan Gómez Bada, de Avantage Capital, señala la opción de invertir indirectamente a través de fondos. David Galán, director de Bolsa General, afirma que en un contexto de elevada liquidez no suele haber caída en la jornada del debut, y mucho menos en el primer cambio, por lo que acudir a la OPV puede verse como una buena vía para obtener unos retornos atractivos.

P: ¿Por qué en casi ninguna de ellas hay tramo minorista?

R: La respuesta de los expertos a esta pregunta es unánime: los excesos de salidas a Bolsa anteriores han llevado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores a pedir prudencia a la hora de exponer al minorista. Juan Gómez Bada subraya otros tres factores claves. El primero, el menor coste, ya que las comisiones a los bancos de inversión por colocar el papel entre los inversores institucionales son menores que las comisiones por vender a los minoristas. El segundo, la mayor rapidez a la hora de elaborar la documentación y de construir el libro de órdenes. Y el tercero, el menor grado de responsabilidad del vendedor y de los bancos colocadores frente a los inversores.

El fantasma de Bankia explica en parte la ausencia del tramo minorista en las OPV

P: ¿Qué aspectos debe tener en cuenta el inversor a la hora de invertir en empresas debutantes?

R: En primer lugar, aunque parezca una obviedad, el inversor debe tener claro cuál es la razón que lleva a esa empresa a dar el salto al parqué. No es igual salir a Bolsa para crecer que hacerlo para reducir deuda, por ejemplo. “Si la respuesta no es clara o no le encaja al inversor, lo mejor que puede hacer es buscar otras empresas cotizadas y olvidarse de la salida a Bolsa”, comenta Jaime Díez, analista de XTB. En este sentido, Juan Gómez Bada añade que, “como en toda transacción, conviene analizar los intereses del otro lado. Hay muchos accionistas que venden cuando piensan que ya han extraído la mayoría del valor a la inversión”.

Un segundo aspecto relevante que debe tener en cuenta el inversor antes de apostar por compañías debutantes es su estado financiero. En el folleto de salida a Bolsa se incluyen los últimos resultados de la empresa. Es importante conocer sus beneficios, su deuda, los sectores de los que proceden sus ingresos y las particularidades de su modelo de negocio. Al igual que sucede cuando se invierte en cualquier compañía, el inversor debe conocer muy bien en qué terreno va a entrar antes de dar el paso.

En tercer lugar, y relacionado con lo anterior, los expertos consultados recomiendan analizar los ratios de valoración de las empresas en relación a sus comparables, aquellas empresas con un modelo de negocio similar. Es importante observar si la compañía cotiza cara o barata. Un cuarto aspecto a vigilar es la liquidez con la que contarán las acciones de la sociedad.

Por último David Galán añade otras dos claves: ver el comportamiento del sector en Bolsa en ese momento (“por ejemplo, las últimas salidas más importantes del sector tecnológico en EE UU fueron un éxito tremendo porque el sector se estaba comportando muy bien”) y “comprobar si hay alta demanda en la OPV”. Del interés despertado se puede atisbar en parte su evolución futura.

P: ¿Por qué se da ahora este gran número de OPV?

RTras tres años de sequía, en 2014 comenzaron con cuentagotas las salidas a Bolsa y ha sido desde el pasado mes de febrero cuando las compañías han puesto el pie en el acelerador. Las buenas perspectivas macroeconómicas en la mayoría de los sectores, los balances saneados y el apetito de los inversores por ampliar su gama de empresas son las razones que esgrime Adrián Pernas, de DCMAsesores. A ello se suma el hecho de que las salidas a Bolsa están muy ligadas al ciclo bursátil, algo que recalcan Galán y Gómez Bada. “Las altas valoraciones de los índices permiten que aquellos propietarios que venden parte de su participación lo hagan a mejores precios que los que existirían en un ciclo bajista”, afirma Díez. Un ejemplo de esto es la propia Naturhouse, que llevaba siete años sondeando su puesta de largo en el parqué a la espera del momento más adecuado. Además, los expertos coinciden en señalar la puesta en marcha del programa de compras del BCE y el inicio de la recuperación económica como un aliciente para asunción de mayores riesgos.

P: ¿De qué depende el éxito de una OPV?

R: Además de la elección del momento adecuado, también resulta fundamental “establecer un precio de emisión que refleje la situación financiera actual de la compañía y no la situación futura”, coinciden en apuntar desde Didendum y DCM Asesores. Asimismo, la comunicación de “nuevos planes estratégicos y de negocios consistentes y creíbles durante la salida a Bolsa puede contribuir a que el mercado otorgue el dinero solicitado”, matizan.

P: ¿Existe una burbuja en los saltos al parqué?

Los expertos descartan que asistamos a una burbuja de salidas a Bolsa

R: El acelerón de salidas a Bolsa en los últimos meses ha llevado a algunos a especular con la posibilidad de que el mercado viva una nueva burbuja. Sin embargo, los expertos descartan esta hipótesis. “No creo que deba calificarse como burbuja de salidas a Bolsa, como tampoco creo que haya burbuja en las cotizaciones de las compañías en Bolsa en general”, constatan desde Avantage Capital. En la misma línea se muestran otros, como Pernas, que aluden a la necesidad de asumir más riesgo en los mercados financieros para conseguir rentabilidades, mientras que Didendum Asesores Registrados indica que la salida a Bolsa es “un hecho prácticamente natural para cualquier empresa mediana o pequeña, según la cultura financiera estadounidense, pero menos frecuente en España, donde las empresas siguen acostumbradas a la captación de recursos a través de sus acreedores”.

P: ¿Qué tipo de inversores están apostando por las últimas salidas a Bolsa?

R: Los inversores extranjeros son los que más apetito parecen tener por el papel español. Y es que después de años en los que España era vista como una amenaza, la puesta en marcha de las reformas y el apoyo incondicional del BCE a los países de la zona euro han provocado un cambio de visión de 180 grados. En la actualidad, la mejora económica (España podría cerrar el año con crecimiento del 3,5%, según el Gobierno), sitúa al país como uno de los mejor posicionadas dentro de la zona euro. En Didendum añaden que las cotizaciones de las empresas españolas se habían quedado rezagadas del resto de Europa.

P: ¿Qué sectores o tipos de empresa copan los estrenos bursátiles?

R: Aunque pertenecen a distintos sectores, las empresas que han salido a Bolsa recientemente tienen en común el aliciente de una atractiva política de dividendos. Empresas que ofrecen rentabilidad al accionista y que cuentan con un modelo de negocio que genera flujos de caja recurrente suelen ser, explican los expertos, las que más éxito tienen. También es algo habitual que grandes empresas aprovechen el buen clima del mercado para sacar a cotizar filiales, como sucede con Saeta Yield, filial de renovables de ACS, o con la sociedad patrimonial de Sacyr, Testa.

Adrián Pernas añade a la lista a “empresas pertenecientes a sectores cíclicos, aunque también cabe destacar el gran interés que está suscitando el sector inmobiliario con las Socimi”.

P¿Puede perturbar el intenso calendario electoral en España esta tendencia de numerosas salidas a Bolsa?

R: Hace unos meses, los bancos de inversión contaban con que todas las salidas a Bolsa en España deberían llegar en la primera parte del año, para evitar las posibles tensiones previas a las elecciones generales. Sin embargo, tras los resultados de las andaluzas este nivel de preocupación bajó varios grados. “Ahora ya no se descarta por completo llevar a cabo alguna salida a Bolsa en la segunda mitad del año”, explica un responsable del mercado de capitales de una firma internacional.

La experiencia de Syriza en Grecia y el estancamiento de Podemos en las encuestas parece calmar al mercado, aunque las elecciones autonómicas y municipales de mayo serán una nueva cita clave. “En sectores poco regulados apenas afecta. En sectores muy regulados influye más porque se incrementa el riesgo de que el nuevo Gobierno modifique las reglas de juego del sector”, aporta Gómez Bada. Desde DCM Asesores resaltan que la mayoría de las compañías que podrán ser protagonistas de este tipo de operaciones tienen un marcado perfil internacional, de manera que el factor nacional es un elemento a tener en cuenta, pero no el más importante.

Qué vigilar en una ampliación de capital

El desaforado apetito de los inversores por el papel español no solo se está reflejando en las salidas a Bolsa de nuevas compañías con una amplia demanda. Varias empresas han sacado partido de este entorno favorable del mercado para cubrir con holgura ampliaciones de capital para financiar nuevos proyectos y reforzar su situación. Ha sido el caso de las dos mayores empresas del Ibex (Santander y Telefónica), así como de Sabadell. Desde Didendum Asesor Registrado, explica que “se debe valorar el motivo de las ampliaciones de capital, que puede ser puramente de solvencia o responder a una estrategia de crecimiento. Los motivos de las dos últimas ampliaciones efectuadas por Telefónica y Sabadell apuntaban en esta última dirección”, algo positivo para sus accionistas.

Además, los inversores deben tener en cuenta que, si no acuden a la ampliación de capital, verán diluida su participación en la empresa, ya que el capital aumentará, pero no el número de títulos del inversor. Otro aspecto reseñable es saber si las empresas respetan o no el derecho de suscripción preferente a sus accionistas.Es algo que sí hicieron Sabadell y Telefónica, pero no Santander.

Santander

El banco presidido por Ana Botín amplió capital a inicios de año por 7.500 millones de euros, un 9,9% de su capital entonces, con un descuento del 13% respecto a su cotización. La ampliación, que se realizó entre inversores cualificados y en la que los accionistas no tuvieron derecho preferente de suscripción, se realizó a un precio de 5,96 euros por acción.La entidad cayó con fuerza entonces y llegó a descender hasta los 5,8 euros, pero ya se ha recuperado de ese varapalo bursátil y sus acciones cotizan a 6,75 euros.

Sabadell

Sabadell emitió 1.085 millones de acciones nuevas a 1,48 euros, captando 1.606 millones de euros con los que financiará en parte la adquisición de TSB, filial del británico Lloyds. El banco logró cerrar la operación cinco días antes de lo esperado gracias al apoyo de sus accionistas mayoritarios. Las acciones de Sabadell cotizan a 2,39 euros.

Telefónica

La empresa presidida por César Alierta cerró la semana pasada una ampliación de capital superior a los 3.000 millones de euros destinada a financiar la compra de GVT. La operación se realizó a un precio de 10,84 euros.Ahora las acciones de Telefónica cotizan a 13,64 euros.

Otras

Otras empresas han ampliado capital. Hispania, 27,53 millones de acciones ordinarias de la sociedad, representativas de hasta un 50% del capital, por 337 millones de euros. No contó con derecho de suscripción preferente. Tambiénla Socimi Merlin Properties ha lanzado una ampliación de capital en la que emitirá 64 millones de acciones con las que reforzará su capital en 613 millones de euros.

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Rajoy ofrece al PP frente a “la pesadilla” del pasado

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Valores líderes y colistas de las últimas salidas a Bolsa

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El aluvión de salidas a Bolsa desde el año pasado tras cuatro ejercicios de sequía deja un balance dispar, aunque mayoritariamente positivo. De las 18 compañías que han dado el salto al parqué en este periodo, solo cuatro anotan caídas (eDreams Odigeo, Facephi, Applus+ y Saeta Yield). El resto salda con ascensos bursátiles sus primeros pasos en Bolsa. La mayor subida es la de Aena, que despega un 44%.

Aena

Aena, la mayor privatización desde la de Endesa en 1998, encabeza los ascensos de las últimas salidas a Bolsa. Aunque solo hace tres meses de su debut, sus acciones suben como la espuma. Acumulan una revalorización del 44,6% y con este ascenso pasan de los 58 euros a los 83,9 actuales. No obstante, en abril llegaron a tocar los 99,6 euros, su máximo hasta la fecha. La cotizada se cuela en el decimosexto puesto de la Bolsa española con una capitalización de 13.000 millones y es una firme candidata a entrar en el Ibex en la revisión de junio.



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Aena sube un 44,6% desde su debut

La oferta pública de venta (OPV) de Aena estaba prevista para noviembre de 2014, pero las discrepancias entre los ministerios implicados y el argumento técnico de la carta de conformidad provocaron un aplazamiento hasta febrero de este año.Sin embargo, esta demora lejos de ensombrecer el debut, sirvió para elevar en un 18% el precio de salida ante el fuerte apetito de los inversores extranjeros, algo que se dejó notar tras el toque de campana.En su primer día se anotó una subida del 21%, el mejor estreno desde el de Solaria en 2007.

Después del ascenso de estos tres meses, los expertos consideran que los títulos de la cotizada están muy caros. De hecho, ninguna de las firmas que sigue al valor en Bolsa recomiendan comprar, frente al 54,5% que aconseja mantener y el 45,5% que opta por la venta.Aena, que continúa controlada por el Estado, obtuvo un beneficio neto de 478,7 millones, un 19,8% menos. Desde XTB, Jaime Díaz cree que estos datos, “inferiores a lo esperado, suponen un pequeño contrapies para los inversores”.

Saeta Yield



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Saeta Yield cae un 4,2% desde su estreno

Una semana después del estreno de Aena dio el salto al parqué Saeta Yield, la filial de renovables de ACS. Con el cartel de ser “la primera yieldco de Europa”, un tipo de empresa con ingresos recurrentes y promesa de alta rentabilidad por dividendo, el día de su estreno se dejó un 4,1% en el peor debut en el parqué español desde el de Dia. Desde entonces,las acciones de Saeta Yield caen un 4,2%.

Pese a ese modesto debut, varios inversores internacionales de peso se han interesado por la compañía. Además del fondo de infraestructuras GIP, que se hizo con el 24% de Saeta Yield tras firmar una alianza estratégica con ACS , también han apostado por la compañía en sus primeros meses de vida Bank of America, que declaró una participación del 9,5% del capital a la CNMV en febrero de este año, el gestor de los planes de pensiones de Canadá (un 3,6%) y el fondo Arrowgrass Capital Partners (un 3,2%).

De momento, Société Générale es el único gran banco de inversión que ha comenzado a seguir a la compañía, que ganó 35,4 millones de euros el año pasado. El banco francés recomienda comprar con un precio objetivo a doce meses de 12 euros, un 14,8% por encima de su cotización actual.

Naturhouse



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Naturhouse sube un 7,5% desde su debut

El último debut en Bolsa ha corrido a cargo de la empresa de dietética Naturhouse.La compañía que preside Félix Revuelta comenzó a cotizar la semana pasada, el 24 de marzo. El precio fijado para su estreno fueron los 4,8 euros y ahora sus títulos se sitúan en los 5,16. Es decir, acumula una revalorización del 7,5% en apenas cinco días. El gran atractivo de la compañía, que llevaba siete años esperando a una mejora de los mercados para dar el salto al parqué, es el dividendo.Naturhouse promete repartir el 80% de sus beneficios entre los accionista. La rentabilidad por dividendo se sitúa en el 6%. Con la venta del 25% del capital, la empresa ha conseguido captar 288 millones. Aunque todavía no existen expertos que sigan al valor, algunos gestores dudan de la sostenibilidad del margen de beneficio. “El negocio es muy sencillo, y lo más llamativo es su ebitda de 30–35 millones de euros. Además, Naturhouse carece de barrera de entrada”, señalan.

eDreams



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eDreams cae un 66,8% desde su debut

La agencia de viajes online fue la encargada de dar el pistoletazo de salida de los estrenos en Bolsa. En esta ocasión con una oferta pública de suscripción (OPS). Después de tres años de sequía, en abril de 2014 eDreams debutó en el parqué de la Bolsa española. Sin embargo, su primer año ha estado más lleno de luces que de sombras y desde entonces, sus títulos ceden un 666,8% hasta los 3,4 euros. “La compañía se ha visto superada por los mercados financieros que sin ninguna duda han puesto la valoración de la compañía lejos de las expectativas de los propietarios”, señala Díaz.

A lo largo de los últimos trece meses, la compañía ha tenido que hacer frente a la rebaja de las recomendaciones por parte de las entidades ante el incumplimiento de las previsiones de resultados, el incremento de la competencia en sus principales mercados y los cambios de algoritmo de Google. Sin embargo, el gran golpe vino en octubre de 2014 cuando Iberia y British Airways comunicaron de dejaban de comercializar sus billetes en la web de eDreams en España y Opodo en Francia así como eDreams.com. Los títulos de la agencia llegaron a marcar el 24 de octubre su mínimo histórico, los 1,02 euros.

En un intento de enderezar su rumbo, la compañía designó en enero a Dana Dunne como consejero delegado. Los expertos, confían en que la cotizada mejore sus datos.Así, el 62,5% recomienda comprar, frente al 25% que opta por mantener y el 12,5% por la venta.

Applus+



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Applus+ cae un 25,6% desde su estreno

Applus+ protagonizó el año pasado la mayor OPV hasta ese momento en España desde la salida a Bolsa de Bankia en 2011. La compañía dedicada a procesos de ensayos, inspección y certificación avanzó un 4,42% en su primera sesión. Sin embargo, el rumbo de la compañía se torció desde entonces y desde que dio el saltó al parqué desciende un 25,6%. El mayor accionista de la empresa es el fondo de capital riesgo Carlyle, que recientemente se deshizo de 15 millones de acciones equivalentes a un 11,54% del capital, aunque sigue siendo el accionista mayoritario de la empresa con en torno a un 24% del total.

Applus+ ha sido la compañía de las últimas debutantes que más firmas de inversión han comenzado a seguir. Un 53,3% de los analistas recomienda comprar. También ha despertado el interés de grandes inversores. El fondo soberano de Singapur tiene un 3,99%. Credit Suisse, un 2,9%, mismo porcentaje que Deutsche Bank. Morgan Stanley, un 2,6% y UBS, un 2,8%, según datos de la CNMV.

JPMorgan, que recomienda mantener, rebajó su precio objetivo de la empresa de 15,93 a 13,71 euros tras la presentación de sus resultados de 2014. Desde esta firma creen que las cuentas dejan un balance mixto. “En el lado positivo, el negocio que no está relacionado con gas y petróleo se está comportando bien.En el lado negativo, la debilidad del sector de petróleo y gas amenaza con afectar al negocio del grupo en 2015”, aportan.

Logista



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Logista sube un 46,5% desde su debut

La empresa de distribución de la tabacalera Altadis regresó al parqué en mayo del año pasado después de ser excluida de cotización en 2008 cuando Imperial Tobacco compró aquella compañía. En su día de debut subió un 3,08% y desde entonces avanza un 46,5% en el parqué. Su política de retribución al accionista, con una rentabilidad por dividendo del 3,7%, es uno de sus puntos fuertes.

César Sánchez–Grande, analista de Ahorro Corporación, indica que “el crecimiento del mercado de tabaco en España e Italia, la mejora de la rentabilidad en el mercado italiano y el mantenimiento de las buenas perspectivas de cara a 2015 deberían recogerse de forma positiva en la cotización del valor”.

David Galán, de Bolsa General, cree que “se encuentra en clara tendencia alcista, aunque ha encontrado cierta resistencia de corto plazo en los 20,50 euros y podría regular y consolidar niveles”.

Otros estrenos: suerte dispar de la fiebre de las Socimi

Enrique Cosio, presidente de NPG, en su estreno en Bolsa / EFE

El sector inmobiliario español, símbolo de la burbuja y los excesos de los años de bonanza, fue durante la crisis un activo a evitar por parte de los inversores, pero eso empezó a cambiar el año pasado. La más clara muestra de ello fue la explosión de Socimi (Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión Inmobiliaria) que dieron el salto el parqué en 2014. El resto de estrenos bursátiles lo forman compañías que han dado el salto en el MAB en los últimos doce meses desafiando la crisis de imagen del escándalo de Gowex. Este es el balance, dispar aunque generalmente positivo, de los otros estrenos recientes en la Bolsa española.

Socimi

2015 fue el año de las Socimi. Hasta cuatro sociedades de este tipo dieron el salto al parqué. Cinco si se añade a Hispania, que es una sociedad que controla una Socimi. Esta última avanza un 27% desde que dio el salto al parqué. También saldan con revalorizaciones de dos dígitos su recorrido bursátil hasta la fecha Merlin (+21,7%) y Axia (+19,7%). Más modesto es el comportamiento de Lar, que sube un 0,5%. Por su parte,Mercal Inmuebles avanza un 15,5% y Uro Properties, que posee un tercio de las oficinas de Santanter, avanza apenas un 0,53%.

Mab

El resto de debuts se han registrado en elMercadoAlternativo Bursátil (MAB), que en julio del año pasado se enfrentó al mayor reto de su historia con el escándalo de Gowex, entonces su mayor empresa por capitalización bursátil. Pese al daño de este caso al MAB, desde entonces han debutado en este mercado otras seis empresas. De ellas, soloFacephi (–31,7%) anota caídas desde su estreno.Las demás suben: NPG, un 22,7%; Only-Apartment, un 12,1%; Euroconsult, un 31,8% Home Meal, un 24% y NBIBearings, un 31,8%.

Fuente: cincodias.com http://com.cincodias.feedsportal.com/c/33500/f/624600/s/45f20211/sc/3/l/0Lcincodias0N0Ccincodias0C20A150C0A50C0A10Cmercados0C1430A4725960I20A10A340Bhtml/story01.htm

La City se prepara para un gobierno incierto el 7 de mayo

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Serán las elecciones más impredecibles en una generación. Así resume Barclays, desde el mismo corazón de la City londinense, la incertidumbre que rodea a los comicios legislativos que se celebran en Reino Unido el próximo jueves 7 de mayo. Los sondeos apuntan a un empate virtual entre los dos grandes partidos, el conservador y el laborista, pero sin que ninguno de los dos logre votos suficientes para gobernar en solitario, lo que obligará previsiblemente a alianzas que podrían incluir no solo a dos sino hasta tres formaciones políticas. El resultado de las elecciones se presenta muy incierto pero la duda no se resolverá el 7 de mayo sino que abrirá un nuevo período de incertidumbre y negociaciones políticas hasta que termine de formarse gobierno.

Las elecciones concentran la atención de la City desde hace semanas y si bien los expertos coinciden en que el resultado y el futuro gobierno, sea cual sea, no va a enturbiar las previsiones de crecimiento que se esperan para la economía británica ni para la evolución de la libra, en manos de las decisiones del Banco de Inglaterra, sí están siendo ya un factor de volatilidad que seguirá presente en el mercado en las siguientes semanas. Y también hay elementos en el programa político de los principales candidatos capaces de despertar inquietud entre los inversores si no a día de hoy, sí en el medio plazo. En especial, la promesa lanzada por David Cameron, actual primer ministro y candidato conservador, de convocar un referéndum sobre la permanencia de Gran Bretaña en la UE si sigue al frente del gobierno.

Victoria ‘tory’

El parlamento británico cuenta con 650 escaños, si bien no se prevé que ni Cameron ni su rival más directo, Ed Miliband, alcancen por sí solos los 326 escaños necesarios para una mayoría de gobierno. Estas elecciones van a romper un equilibrio de décadas en la alternancia en el poder entre conservadores y laboristas y van a dar un papel clave y determinante a los pequeños partidos. Pese a reconocer lo reñido e imprevisible de los comicios, Nomura apuesta por un gobierno de minoría de Cameron en coalición con el partido democrático Unionista de Irlanda del Norte (DUP) y el apoyo del Liberal Demócrata, anterior socio de gobierno.

Citi señala que desde 1945, el mercado británico se ha revalorizado el 2224%, con un balance más favorable durante los gobiernos conservadores –con una ganancia acumulada del 759% y anualizada del 14,6%– que con los laboristas –revalorización del 555% y anualizada del 11,5%–. De cara a un nuevo mandato, el banco estadounidense no aprecia riesgos en el corto plazo, a un año y medio vista, capaces de enturbiar su pronóstico de un crecimiento económico para Reino Unido de entre el 2% y el 3% para los próximos dos años. “Un gobierno liderado por los conservadores traería un discreto riesgo de salida de la Unión Europea –por la convocatoria del referéndum–, mientras que un gobierno liderado por los laboristas podría estar menos aliado con el mundo de los negocios y traer ciertas inquietudes fiscales, aunque las diferencias entre los dos principales partidos en materia fiscal no son grandes”, reconoce Citi.

Victoria laborista

Prueba de los interrogantes que plantea el resultado de las elecciones británicas es que no hay un consenso claro en la banca sobre quién será el partido que lidere el gobierno. Royal Bank of Scotland apunta a una mayor probabilidad de un gobierno liderado por el candidato laborista Ed Millband, aunque con el apoyo del Partido Nacionalista Escocés (SNP). Esta fuerza apunta a convertirse en la gran novedad de la legislatura, ya que los sondedos le conceden hasta 50 de los 59 escaños que tiene Escocia en la Cámara de los Comunes, un avance arrollador frente a los 6 de la última legislatura. La líder del SNP, Nicola Sturgeon, ha ofrecido su apoyo al líder laborista, aunque este ha rezachado frontalmente formar una coalición por sus reclamaciones independentistas, aunque no descarta pactos puntuales.

“Un gobierno laborista apoyado por el SNP es nuestro principal escenario de riesgo en términos de sentimiento de mercado”, sostiene Nomura. En su opinión, elevaría la especulación sobre una nueva consulta independentista en Escocia, sumando una incertidumbre política más. Por el contrario, quita hierro a las dudas que una victoria conservadora sembraría entre los inversores por la convocatoria de una referéndum sobre la permanencia en la UE. Recuerda que aún no se sabe cuándo se celebraría, con fecha límite a finales de 2017, y de convocarse para entonces, el mercado ya habría encajado acontecimientos como el alza de tipos de la Fed o el fin de los estímulos del BCE. “Nuesto análisis político considera ahora menos probable un triunfo del sí en un referéndum sobre la salida de la Unión Europea”, añade Nomura.

El mercado

La proximidad de las elecciones ha acentuado la volatilidad del mercado británico en mucha mayor medida que en las elecciones de 2010, según apunta Bank of America Merrill Lynch. En parte por el entorno internacional de mercado y en buena parte también por la elevada fragmentación que se prevé para la Cámara de los Comunes. Aun así, Gran Bretaña ha seguido atrayendo a la inversión en los últimos meses gracias a la baja rentabilidad de la deuda de la zona euro, que impulsa a la búsqueda de ganancias en otras zonas, y al impulso que han dado al Ftse operaciones corporativas como la compra de British Gas por parte de Shell. El riesgo político no impide que el Ftse cotice en máximos históricos y la libra, en récord de siete años frente al euro.

Fuente: cincodias.com http://com.cincodias.feedsportal.com/c/33500/f/624600/s/45efbdbf/sc/26/l/0Lcincodias0N0Ccincodias0C20A150C0A40C30A0Cmercados0C1430A4215190I8341850Bhtml/story01.htm

Apetito voraz por las OPV: cómo ganar dinero en Bolsa con ellas

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Los grandes fondos extranjeros miran ahora a España como un paraíso de la inversión. “Hemos pasado de ser los apestados de Europa a ser el país estrella. Las gestoras de postín, como BlackRock, Vanguard, Capital, y también multimillonarios de abolengo –Carlos Slim, George Soros y otros– apuestan por las empresas que desembarcarán en el parqué”, señalan fuentes financieras.

Las salidas a Bolsa de Aena, Saeta Yield y Naturhouse han levantado sin grandes esfuerzos más de 4.700 millones de euros, y los accionistas de las inminentes debutantes –Cellnex, Talgo y Euskaltel– se embolsarán más de 3.000 millones.Más del 90% del dinero viene de fuera, especialmente del otro lado del Atlántico. La mala noticia es que los pequeños inversores no podrán entrar en los periodos de colocación: la CNMV no quiere más bankias.
“El miedo a una irrupción intensa de Podemos en el calendario electoral que arranca con las elecciones locales y autonómicas del 24 de mayo se ha desinflado”, señala Daniel Galván, director del banco de inversión GBS Finanzas.

El apetito es voraz. Los rangos de valoración se han disparado hasta niveles récord, al calor de los máximos del Ibex, niveles no vistos desde hace cinco años y medio. El número de empresas que debutarán en Bolsa este ejercicio será récord desde 2007. “Hay más en preparación, y eso que el sector financiero –Unicaja y BMN están obligadas– esperará a 2016”. Araceli de Frutos, jefa de la Eafi homónima, alerta de que las valoraciones son exigentes: “Salen caras”, sentencia. Y eso que con los tipos a cero uno de los ganchos de las futuras cotizadas es el dividendo.

 Cellnex

Será el segundo mayor debut del año después de Aena. Abertis ingresará hasta 2.000 millones de euros por el 60,5%, el porcentaje máximo que venderá en Bolsa de su filial de telecomunicaciones, rebautizada como Cellnex.

“El valor cumple con los requisitos de simplicidad, crecimiento y, además, dividendo. Es muy atractivo para los inversores extranjeros”, asegura Daniel Galván, el director del ban­co de inversión GBS. Que se colocase todo el papel en unas pocas horas revela un interés máximo por parte de los inversores.

La debutante es un cazador de empresas en Europa, con la misión de convertirse en un gran líder del sector

El libro está cubierto en varias veces y a precios en la parte alta del rango, explican fuentes conocedoras de la operación.

Abertis quiere que su filial salga con un núcleo duro de entre el 10% y el 15% del capital, y en el que el holding de participadas de La Caixa –Criteria, que tiene el 23,1% de la matriz– tenga un papel relevante.

La empresa es totalmente original en España. No es ni Telefónica ni Jazztel, se dedica a alquilar torres de telecomunicaciones, a explotar infraestruc­turas de radiodifusión y a ofrecer servicios de red. Y, pese a que acaba de adquirir unos 7.700 millones de torres en Italia, tiene un perfil comprador muy marcado.

En Estados Unidos, un 35% de las redes de telecomunicaciones está en manos de operadores neutrales, mientras que en Europa el porcentaje ronda el 10%. Cellnex será un claro consolidador del sector, según fuentes del mercado.

La valoración, de entre 2.780 y 3.240 millones de euros (entre 12 y 14 euros por título), arroja un PER (número de veces que el beneficio por acción está incluido en el precio por título) de entre 48 y 56 veces. Puede dar vértigo, pero no incluye el efecto de sus últimas adquisiciones.

Araceli de Frutos, gestora del fondo Alhaja Inversiones y directora de la Eafi con la que comparte el nombre, menciona un informe que valora Cellnex en el mejor de los casos a 13,3 euros por acción respecto a sus comparables.

El análisis diferencia dos tipos de empresas rivales. Primero, las dedicadas al negocio de radiodifusión, como las italianas EI Towers y Ray Way, que cotizan con ratios de valor de empresa (capitalización más deuda) entre beneficio bruto de explotación (ebitda) estimado para este año de 12,3 veces. Y, segundo tipo, las centradas en explotar torres de telecomunicaciones, como las americanas American Tower, Crown Castle y SBA. Estas cotizan a 19,7 veces.

Al precio máximo, para una deuda neta de 893 millones a cierre de marzo, conforme a esta ratio saldría a 23 veces, si bien no se incluye el efecto de la gran adquisición en Italia, ni tampoco la recuperación de seis nuevos canales a lo largo del presente ejercicio y que repercutirán directamente en su cuenta de resultados.

Ángel Pérez Llamazares, analista de Renta 4, señala que valora la filial de Abertis en unos 3.800 millones de euros, por lo que a los precios planteados “la cotización tendría un interesante atractivo bursátil por su notable recorrido”.

Pese a su claro perfil comprador, Cellnex ha puesto negro sobre blanco su política de dividendos con el objetivo de atraer socios. Retribuirá a sus accionistas en efectivo siempre que su termómetro de endeudamiento –medido como la deuda financiera neta entre el beneficio bruto de explotación (ebitda) ajustado– se sitúe por debajo de las 4,25 veces. Cuando cumpla este objetivo, entregará al menos el 20% del flujo libre de caja tras pagar los intereses de la deuda (levered free cash flow, en la jerga financiera).

El año pasado, ese epígrafe clave en la retribución alcanzó los 151 millones, de forma que la rentabilidad por dividendo de acuerdo a la horquilla de precios se hubiera situado entre el 1,1% y el 0,9%. Varios analistas elevan estos porcentajes a entre el 1,1% y el 1,5% para este ejercicio. “En principio, puede parecer una rentabilidad reducida, pero hay que compararla con la del 1,5% que a duras penas paga el bono español a 10 años”, explican desde una gestora de fondos.

El capital que cotizará libremente en Bolsa (free float) del que gozará Cellnex, de hasta el 60,5%, convierte a la compañía en una seria candidata a formar parte del Ibex este mismo año.

Por capitalización, al máximo de la banda orientativa quedaría en el puesto número 34, prácticamente empatada con Jazztel, que saldrá del selectivo una vez se haya consumado la opa de Orange. En la parte baja, rivalizaría con FCC, que vale cerca de 3.000 millones de euros.

Talgo

Lo intentó en 2011, pero no era el momento adecuado; ahora todo cuadra. La gran empresa española de trenes de alta velocidad entrará en la Bolsa a más de 300 kilómetros por hora, la velocidad récord a la que avanzan los AVE.

El mercado confía en que la compañía que ideó el AVE seguirá con su conquista del mundo y también dará un dividendo interesante

La colocación ya es un éxito. Escoltada por Nomura, Santander, JP Morgan, como coordinadores, y por Rothschild como asesor, Talgo vendió en solo unas horas 68 millones de acciones, equivalentes al 49,5% del capital, por hasta 780 millones de euros.

El valor total de la compañía se situará entre los 1.230 y los 1.570 millones de euros (entre 9 y 11,5 euros por acción). Al precio máximo –el grueso de las órdenes se coloca en el rango alto– se posicionaría en el puesto número 52 por capitalización, por detrás de CIE Automotive (unos 1.700 millones), aunque por encima de su principal competidor en España, CAF, que vale poco más de 1.000 millones.

La distancia respecto al PER (número de veces que el beneficio por acción está incluido en el precio por título) de 2014 entre Talgo (entre 32 y 41 veces en función del precio) y CAF (menos de 17) es abismal. Pero los expertos consultados explican que la diferencia entre am­bas empresas también es notable. Los trabajadores de la compañía con sede en Beasáin (Guipúzcoa) controlan cerca del 30% del capital, lo que la hace muy diferente a su competidora, señala un experto. “La proyección internacional de la marca también es muy distinta; la de Talgo es muy superior”, añaden desde una gestora de fondos de inversión.

La cartera de pedidos de Talgo a cierre del año pasado se situaba en unos 3.700 millones de euros, casi 10 veces su facturación de ese ejercicio (384 millones, tras haber crecido un 18%), y el 77% dependía de fuera de España.

La tecnología exclusiva, que no ha conseguido ser imitada, es el gran motor de la compañía que dirige José María Oriol Fabra –su consejero delegado– y lo que ha permitido a la firma expandirse por más de 40 países. Se dedica al mantenimiento de trenes en Portugal, Francia, Suiza, Italia, Estados Unidos, Kazajistán y Uzbekistán, además de en España, y se ocupa de la puesta a punto de equipos ferroviarios en otros 32. En CAF, la cartera de pedidos supera los 5.300 millones, cerca de cuatro veces sus ingresos en 2014.

Talgo se dispone a seguir creciendo una vez haya desembarcado en el parqué. Negocia proyectos en 25 países y ultima la adquisición de otras pequeñas empresas. La política de dividendos, con todo, está marcada en rojo: destinará entre el 20% y el 30% de los beneficios a retribuir a sus accionistas (pay out). Esto implicaría, con las cifras del año pasado, una rentabilidad por dividendo de entre el 1% y el 0,8%. Talgo, además, marca un límite para la retribución futura: en ningún caso superará el 50%. CAF, en cambio, no reparte un porcentaje de las ganancias, sino una cantidad fija: 36 millones de euros. Así lo ha hecho en los últimos cuatro ejercicios, lo que desvela falta de flexibilidad, a juicio de los expertos consultados. En 2014, cuando ganó 59,7 millones, su pay out fue del 60% y su rentabilidad por dividendo, del 3,6%.

Con la salida a Bolsa, el plan de incentivos a los ejecutivos, a los que se les entregarán acciones por hasta 136 millones de euros, las cuentas del fabricante de trenes presidido por Carlos Palacio Oriol mejorarán de forma notable. La compañía detalla, por ejemplo, el beneficio bruto de explotación (ebitda) con y sin incluir las aportaciones para este bonus (el ajustado). La diferencia entre uno y otro supera los 20 millones de euros.

Testa

Sacyr ultima la reactivación en Bolsa de Testa, de la que controla el 99,5%, si bien la operación se ejecutará en junio o inicios de julio. El grupo constructor y de servicios planea una reducción del capital de su inmobiliaria y el reparto de un dividendo que le supondría ingresar más de 1.000 millones de euros. Después vendría una ampliación de capital que significaría una suerte de reestreno en el parqué.

Fuentes financieras apuntan que el grupo constructor y de servicios que preside Manuel Manrique también busca que entre en el capital un inversor ancla. Sacyr bajaría su participación en su filial al entorno del 70%, la pondría en valor y además reduciría su propia deuda.

Testa cerró el jueves a 19,75 euros por acción, un precio muy inferior al del valor de mercado de sus activos, tasado en 27,6 euros por título a cierre de 2014. La compañía, a diferencia de las Socimi, que están en pleno proceso de inversiones, se centra al 100% en el negocio patrimonial. Todos sus ingresos en 2014 provinieron de los alquileres y, además, en los peores momentos de la crisis también consiguió ganar dinero. El año pasado, su beneficio neto fue de 72,6 millones de euros, 77,7 en 2013, y 60,6 en 2012.

Euskaltel

El debut de Euskaltel se hará esperar al menos hasta junio, pero la teleco de banda ancha que domina por completo el mercado en el País Vasco ya ha puesto en orden su balance.

Las firmas de capital riesgo Trilantic e Investindustrial, con el 48,1% del capital, han sido las impulsoras de la salida a Bolsa, que será la fórmula ideal para consolidar el sector. Le esperan otras operadoras regionales también participadas por capital riesgo; en la gallega R está CVC con el 70% y en la asturiana Telecable, Carlyle con el 85%. “La liquidez de la Bolsa les permitirá ejecutar compras sin necesidad de pagar todo en efectivo”, explican fuentes del sector.

“Es una empresa con buenas perspectivas y resultados recurrentes”, comenta Daniel Galván, de GBS, que llevó al capital riesgo a esta teleco hace ahora dos años y medio. Euskaltel, que ganó 50,1 millones en 2013 con unos ingresos de 329, ha repartido dividendos en­tre 2009 y 2011. En el ejercicio más generoso ha distribuido el 72% de sus beneficios. En 2012 y 2013, sin embargo, no retribuyó a sus socios. La valoración preliminar oscila entre los 1.000 y los 1.500 millones, lo que supondría una ratio de deuda neta más capitalización (valor de empresa) entre ebitda para 2013 de entre 8,6 y 11,8 veces. Orange pagará por Jazztel unas 8,6 veces el ebitda de 2015 frente al valor de empresa.

Criteria

En octubre de 2007, La Caixa fue la caja de ahorros más intrépida. Puso el primer pie en la Bolsa a través de su holding de empresas participadas, Criteria. Entonces, colocó el 20%, pero en 2011 decidió traspasar a esa firma su actividad financiera y convertirla en lo que es hoy: CaixaBank. En una reciente entrevista concedida a Financial Times, el presidente del banco, Isidro Fainé, señaló la posibilidad de sacar a Bolsa la cartera de participadas.

CaixaBank, además, ha dejado la puerta abierta a traspasar a Criteria su participación de casi el 13% en Repsol. El holding de La Caixa aglutina ahora la participación del 58,9% en CaixaBank, además de importantes porcentajes en Gas Natural (34,3%), Abertis (23,1%), Suez (5,7%) y Saba (50,1%), entre otras compañías cotizadas. Esta cartera tenía un valor a cierre de 2014 de unos 26.000 millones de euros, a los que han de añadirse unos 3.200 de inversiones inmobiliarias.

Una vez retirada la participación en la entidad financiera, por valor de unos 15.000 millones, el precio de mercado del holding quedaría en unos 11.000 millones de euros. El año pasado, gracias a los ingresos de dividendos y a determinadas desinversiones, Criteria ganó 622 millones de euros.

 

Fuente: cincodias.com http://com.cincodias.feedsportal.com/c/33500/f/624600/s/45efcd25/sc/26/l/0Lcincodias0N0Ccincodias0C20A150C0A50C0A10Cmercados0C1430A4914170I1916830Bhtml/story01.htm

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