Mercados

El Ibex, a la búsqueda de los 11.000 puntos

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Las tensiones geopolíticas en Ucrania, Gaza y, en las últimas horas Libia, así como los temores a que Argentina pueda caer impago no suponen un obstáculo para los inversores. Después del ascenso registrado la semana pasada, en la que el selectivo español se anotó su mayor subida semanal desde enero (+3,4%), este lunes el mercado amanece con renovado optimismo. El Ibex sube un 0,5% e intenta, una vez más, conquistar la cota de los 11.000 puntos. La tendencia alcista se repite en el resto de plazas europeas con alzas inferiores al 0,5% a excepción del Dax alemán, que en el arranque de la jornada empata.

En Asia el Nikkei ha cerrado con un alza del 0,46% mientras la bolsa china se anotó más de un 2% después conocerse que durante el mes de junio los beneficios del sector manufacturero repuntaron con fuerza.

Los inversores se enfrentan a una semana repletada de referencias tanto en el ámbito empresarial como en el macroeconómico. La temporada de resultados continúa su curso a ambos lados del Atlántico. Hasta el momento la tendencia que se ha venido repitiendo evidencia una recuperación de las cuentas empresariales. Desde Link Securities señalan que en EE UU la temporada está yendo mejor de lo esperado. Después de las elevadas valoraciones, los inversores están analizando con todo detalle “si las cifras publicadas y las perspectivas de negocio que presentan los gestores de estas compañías justifican su nivel de cotización”.

En España y antes del tradicional toque de campana este lunes ha sido el turno de Bankia y Dia. La cadena de supermercados ha cuadruplicado su beneficio en los seis primeros meses (211 millones) tras concretarse la venta de la filial francesa al grupo Carrefour. En el plano de las ventas, estas se han mantenido estables en España y para el conjunto del grupo han aumentado un 5,3% hasta los 4.400 millones. Por su parte Bankia ha superado las previsiones de los analistas y en la primera mitad del año ganó 431 millones. El mercado aplaude los resultados de las dos cotizadas con alzas superiores al 2%.

En el plano macroeconómico, la agenda también se presenta intensa. El miércoles se darán a conocer los dato de PIB e IPC en España y a finales de la semana en EE UU se publicarán las cifras del mercado laboral. Con anterioridad, y a lo largo del martes y el miércoles, el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal celebrará su reunión mensual. Los inversores permanecerán muy atentos a las decisiones que se adopten así como a las declaraciones. Esta reunión se produces dos semanas después de que la presidenta del banco central estadounidense, Janet Yellen, dejara la puerta abierta a subida de tipos antes de lo previsto. Este adelanto se produciría únicamente si el mercado laboral sigue batiendo previsiones.

En el mercado de deuda la tendencia se repite. El bono a diez años se sitúa en el 2,53%, marcando un nuevo mínimo histórico, mientras la prima de riesgo cae a los 138 puntos básicos. Este nuevo descenso en la renta fija podría convertirse en un impulso para las ganancias bursátiles.

El euro, por su parte, cae a niveles de noviembre de 2013 y se cambia a 1,343 dólares.

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Bankia sube un 2% en Bolsa tras superar la previsiones de beneficio

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El holding BFA-Bankia ganó en el primer semestre del año 827 millones de euros, lo que supone un incremento del 93% respecto a igualperiodo del año pasado. Solo Bankia ganó 431 millones de euros, un 48% más, y por encima de las previsiones de los analistas que sitauban el beneficio en torno a los 393 millones de euros para el periodo, según la media de analistas consultada por Bloomberg. La acción de Bankia sube en torno al 2% y es uno de los mejores valores delIbex 35.

Según señala la entidad en la nota a la CNMV, las ganancias en el periodo se ven influidas por las plusvalías obtenidas con las ventas de participadas, entre otras la venta de su participación del 4,94% en Iberdrola, operación por la que la entidad  logró plusvalías cercanas a 270 millones de euros. En los seis primeros meses del año, Bankia dotó 565 millones de euros en provisiones. Las plusvalías obtenidas en el ejercicio por la venta de participadas en Bankia se destinaron de forma íntegra al fortalecimiento del balance.

La tasa de morosidad, bajó en 0,62 puntos en el semestre, según la nota, hasta el 14,03%, mientras la cobertura sube en 2,42 puntos, al 58,92%. El ratio de cobertura cerró el semestre en el 58,92%, frente al 56,5% de diciembre pasado.

En cuanto a la solvencia, el ratio de capital ordinario (CET1) pasa del 10,69% de diciembre de 2013 al 11,82% de junio. Por su parte, el ratio de capital total bajo la normativa de Basilea III se incrementó en el semestre en 223 puntos básicos, al pasar del 11,06% al 13,29%. A este incremento contribuyó en 102 puntos la emisión de 1.000 millones de euros en deuda subordinada realizada el pasado mes de mayo.

En el caso del Grupo BFA, su nivel de solvencia en términos de Core Tier I EBA alcanzó en junio el 15,27%, frente al 11,81% del cierre de 2013. Bajo la regulación de Basilea III, el ratio de capital total pasó en el semestre del 11% al 15,29%.

Evolución del negocio

Por quinto trimestre consecutivo Bankia incrementa los ingresos financieros. El margen de intereses acumulado en el primer semestre de 2014 ascendió a 1.427 millones de euros, un 15,7% mayor al obtenido en igual periodo de 2013. El margen de clientes se incrementó en el trimestre en 10 puntos básicos, hasta situarse en 1,22%, y acumula un alza de 40 puntos básicos respecto a finales de 2013, cuando estaba en 0,82%. Las comisiones sumaron en el primer semestre 468 millones de euros, un 4,1% más.

El margen antes de provisiones llegó en el primer semestre a 1.056 millones de euros, un 13,2% más.

Caída del crédito a clientes

El crédito a clientes se situó a cierre de junio en 125.598 millones de euros, un 3,3% inferior a diciembre de 2013. La nueva producción de crédito “es aún menor a los vencimientos que se registran en la cartera vigente”, señala Bankia.

En materia de liquidez, la buena evolución de los depósitos de la clientela y el proceso de desapalancamiento del balance permitieron una reducción del gap comercial en 6.336 millones en el primer semestre. Por su parte, el ratio de crédito sobre depósitos se situó en el 109,7% al cierre de junio, con una mejora de 5,7 puntos respecto a diciembre pasado

El presidente de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri, señaló en un comunicado que estos resultados “son especialmente relevantes tras el esfuerzo de reestructuración acometido por el banco, que consigue elevar sus ingresos con una red de distribución notablemente inferior y captar 3.700 millones de euros en depósitos y fondos de nuestros clientes”.

 

 

 

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Puntos básicos para los particulares ante una OPV

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Cinco claves para elegir los debuts en la Bolsa que triunfarán

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La mejora de las condiciones económicas y de los mercados financieros, junto al apetito de los inversores por el riesgo y la restricción crediticia que atraviesan algunas economías como la española han sido el caldo de cultivo para el despegue de las salidas en Bolsa en 2014. Los volúmenes en Europa superan ya los niveles de los tres últimos años, según recoge BNP Paribas. Se han registrado en lo va de ejercicio 93 salidas a Bolsa un importe de 39.200 millones de euros, récord desde 2007. Junto con las ampliaciones de capital suman más de 140.000 millones en lo que va de 2014, según Dealogic. El flujo de operaciones en el ViejoContinente creció con fuerza en el segundo trimestre, con junio como el mes más activo desde noviembre de 2006. A los debuts en Europa hay que sumar los 162 en EE UU.

1 Aunque el pistoletazo de salida de los debuts bursátiles en España corrió a cargo de una de las cinco Socimi que este año han hecho su aparición en el parqué, la primera empresa que puso fin a la sequía de salidas a Bolsa que vivía el mercado español desde 2011 fue eDreams.La agencia de viajes en internet captó más de 400 millones con su salida a Bolsa y en su primer día de cotización, el 8 de abril, concluyó con un descenso del 4,29%. Esta caída pudo haber sido mayor –en la sesión llegó a ceder más de un 7%–, pero JPMorgan sostuvo la caída. Desde entonces, el camino de la compañía en Bolsa ha tenido más sombras que luces y en apenas cuatro meses sus títulos se dejan un 56%, hasta los 4,5 euros. Sus débiles resultados del segundo trimestre decepcionaron al mercado.

Applus+ fue la siguiente. La firma de certificación levantó 1.100 millones con su debut. En su primer día avanzó un 4,5%, y con el permiso de Liberbank, el debut de Applus+ se convirtió en el mejor en la Bolsa española desde el de Amadeus en 2010. Desde entonces, sus títulos ceden un 3,1%, hasta los 14,05 euros. El último estreno ha sido Logista.La firma de distribución, que salió de la Bolsa en 2008, regresó a ella con una subida del 3,1% y desde entonces suma más de un 9%. En el MAB, el mejor debut fue el de la firma de reconocimiento facial Facephi, que en su primer día duplicó su precio.

2 La actividad de las salidas a Bolsa también está en plena ebullición en el resto de mercados internacionales. La Bolsa de Nueva York y el Nasdaq han acogido 162 estrenos en el primer semestre del año. Según un informe de EY, los sectores sanitario y tecnológico son los que han protagonizado más debuts (63 y 32, respectivamente); por capital colocado, ganan el sector tecnológico, el de la energía y el financiero. Dos de las salidas a Bolsa más mediáticas en Wall Street de la primera mitad del año han tenido un resultado dispar. La tecnología GoPro, especializada en la elaboración y la comercialización de minicámaras para grabar deportes de riesgo, debutó el 26 de junio con un alza del 30,5%. Desde que dio el saltó a Bolsa, sube más de un 70%. Nada que ver con el estreno de King Digital Entertainment, dueña de la famosa aplicación para móviles Candy Crush, que cayó un 15,5% en su primer día; ahora cotiza un 18% por debajo de su precio inicial. En Europa, un estreno sonado fue el de Bravo Fly Rumbo en la Bolsa suiza. La agencia de viajes cayó un 7,3% en su primer día y no levanta cabeza desde entonces: registra un descenso del 46%.

El parqué europeo que ha registrado un mayor número de debuts en lo que va de año es el de Londres, con 32 operaciones. El mayor fue el de la compañía dedicada a la asistencia en carretera y aseguradora de automóviles AA, que debutó el 23 de junio con una caída del 1%, aunque desde entonces remonta y avanza un 3,4%. Mejor le fue a la segunda mayor debutante en este mercado, BM European Value Retail, que subió un 5,6% el 11 de junio. Desde entonces, la cadena comercial sube un 5%.

3 Los últimos cinco meses del año traerán nuevas salidas a Bolsa. Una de las que despierta más expectación entre los inversores es la china Alibaba. La compañía dedicada al comercio electrónico en el gigante asiático ha pospuesto en varias ocasiones su estreno en el parqué neoyorquino, que podría ser la mayor OPV de la historia, por encima del debut de Facebook, de 16.000 millones de dólares.

Javier Urones, experto de XTB, explica que esta compañía podría definirse como “una mezcla Amazon, eBay y PayPal, de hecho, su facturación en 2013 superó la suma de las dos primeras”. En cuanto a su modelo de negocio, afirma que “el factor diferencial frente a Amazon, su mayor comparable, reside en que Alibaba no trabaja con almacenes propios, sino que pone en contacto a mayoristas y minoristas en China, ahorrando por tanto costes y generando un mayor margen de ganancia por transacción”. Antes del debut de Alibaba, el mercado estadounidense se prepara para recibir a otras compañías de aquí a final de año como la financiera Synchorony Financial o la farmacéutica Catalent, ambas previstas para la próxima semana. Un informe de EY explica que la actividad de salidas a Bolsa seguirá siendo alta en EEUU, aunque, “con una mayor preocupación por sobrevaloraciones de empresas, los inversores serán más cautos en el uso de su dinero”.
En Europa, afirman, “la baja volatilidad, los bajos tipos de interés y el positivo entorno económico sugieren que la ventaja de las OPV seguirá abierta en el segundo semestre”. En Asia, los expertos de EYcreen que Singapur, Malasia y Filipinas acogerán más salidas a Bolsa que Tailandia o Indonesia, donde los factores políticos y económicos seguirán mermando el apetito de los inversores.

4 Los grandes protagonistas de este año han sido las Socimi. Desde que en septiembre de 2013 el Gobierno dio su visto bueno a este vehículo de inversión inmobiliaria Lar, Hispania, Merlin Properties y Axia Real Estate han elegido el mercado continuo para su debut. Entre las cuatro han conseguido captar unos 2.600 millones de euros. A ellas se suma Mercal Inmuebles, que cotiza en el MAB y que recaudó 25 millones. Las promesas de rentabilidad rondan el 10%, pero hasta ahora apenas han cerrado operaciones de calado. El mercado comienza a dudar seriamente de su capacidad de lograr esas rentabilidades. Así, su evolución en Bolsa ha sido bastante limitada: en general apenas se han movido y en varios casos, caen en torno al 3%. Fuentes financieras apuntan que ya se han cancelado dos debuts de Socimi y que el furor por esta figura está a punto de acabarse.

5 La fiebre por las salidas a Bolsa ha estallado en Europa y en Estados Unidos en los primeros siete meses del año, y de acuerdo a las estimaciones de los expertos esta actividad tendrá su continuidad en lo que resta del ejercicio. En un momento en el que el apetito por el riesgo por parte de los grandes inversores se ha reactivado ante la mejora de las expectativas, las empresas han aprovechado la ocasión para salir del letargo. Desde BNP Paribas recomiendan aquellas compañías con bajos niveles de apalancamiento y que además tengan un tamaño y una liquidez por encima de la media.

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Gamesa, Bankinter y Sacyr, líderes del Ibex desde 2012

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El Ibex ha pasado en dos años de su mínimo histórico a rozar los máximos desde 2010. Desde la declaración de Mario Draghi el 24 de julio de 2012 en las que el presidente del Banco Central Europeo (BCE) salió en defensa del euro y aseguró que las medidas del organismo serían suficientes para salvaguardar a la moneda única, el selectivo español ha avanzado un 83%. Solo dos valores del índice, Bankia y ArcelorMittal, se encuentran todavía por debajo del precio al que cotizaban entonces. El resto ha recuperado con holgura esos niveles con alzas que superan los tres dígitos en numerosos valores.

Sobresale la revalorización que acumulan las acciones de Gamesa en los dos últimos años. La empresa fabricante de aerogeneradores avanza un 778% desde entonces. El podio de la lista de compañías que más han subido desde que el Ibex tocó fondo hace ahora dos años se completa con valores de los sectores de la construcción y el sector bancario, dos de los más golpeados por la crisis. Bankinter ocupa el segundo puesto con una subida del 363% desde julio de 2012 y la constructora Sacyr se revaloriza un 359%. También aparecen en los primeros puestos ACS, con un avance del 204% y FCC, que se revaloriza un 134% en este periodo.

En el lado contrario se encuentran Bankia y ArcelorMittal.El caso de la entidad financiera, que se deja un 82% en los dos últimos años, es particular, ya que realizó un contrasplit en 2013 que hizo que cada cien acciones del valor se agruparon en una. Este efecto de gran dilución de las acciones, afirman los expertos, condiciona el análisis de la marcha en Bolsa de la entidad presidida por Ignacio Goirigolzarri.

Por su parte, ArcelorMittal baja un 4,14% desde julio de 2012 a causa de la caída constante del precio del mineral de hierro, que mantiene bajos los márgenes de la empresa, y de la reestructuración realizada por la empresa en los últimos tiempos.

El principal foco de los miedos en el mercado hace dos veranos era el aumento desmedido de la prima de riesgo de los países periféricos hasta zonas alarmantes.El diferencial del bono español a diez años con su homólogo alemán subió aquel día hasta los 638 puntos básicos. La progresiva bajada de la prima de riesgo desde es una de las claves de la remontada bursátil que el Ibex anota desde entonces y fue uno de los efectos más claros de la intervención de Draghi. Nicolás López, analista de MG Valores explica que “un primer rebote llegó derivado de la mejora de las primas de riesgo, al pasar de un pánico vendedor a las compras tras asegurar Draghi la supervivencia del euro”.

Jaime Díez, analista de XTB, realza la importancia de aquel discurso del presidente del BCE. “Se acabaron las posiciones y las estrategias orientadas a las subidas de rentabilidad de los bonos, a las caídas de las Bolsas y a las salidas de países de la zona del euro”.

Desde aquella jornada de julio, el Ibex empezó a asomar la cabeza de forma tímida. El selectivo concluyó aquel año con un descenso del 4,66%. Un siguiente punto de inflexión se dio en verano de 2013. Tras un comienzo de año lateral en el que el Ibex avanzó con muchas dudas, el regreso de los inversores extranjeros al mercado español y el aumento de la confianza permitieron al selectivo emprender un rally que le llevó a cerrar el año con números verdes por primera vez después de tres ejercicios de caídas. El índice subió un 21% el año pasado. En lo que va de 2014, con el apoyo del BCE y la incipiente recuperación económica en el horizonte, el índice acumula una revalorización del 9,8%.

Miguel Ángel Paz, director de la unidad de gestión de Unicorp, explica que “los valores españoles habían caído mucho y hubo mucha sobreventa en los años duros de la crisis, pero para mí la clave del repunte está en el verano del año pasado cuando los inversores extranjeros volvieron a interesarse por la Bolsa española”. La mejoría de las estimaciones de crecimiento para España por parte de distintos organismos, añade, debería apoyar un avance de los beneficios empresariales. Como recuerda Tomás García–Purriños, analista financiero de CortalConsors, “más de dos tercios del aumento del bex 35 desde 2012 se explica con expansión de múltiplos”, por lo que las valoraciones son exigentes si no hay una revisión al alza de los beneficios.

El buen momento que vive la deuda soberana española también debería seguir siendo un apoyo para el Ibex. El interés del bono a diez años cerró la semana en el 2,54%, nuevo mínimo, con la prima de riesgo en los 139 puntos básicos.

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Las Bolsas del sur de Europa vencerán a la alemana

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Cirus Andreu lleva las riendas de la quinta gestora por patrimonio en fondos de inversión. A finales de junio, los activos en la gestora de Banco Sabadell superaban los 9.500 millones de euros, frente a los 5.931 administrados en junio de 2013. Es optimista sobre la Bolsa y recomienda los fondos garantizados o de renta fija para los partícipes más conservadores.

Pregunta. ¿Salen perdiendo los fondos en la nueva reforma fiscal frente a los seguros?

Respuesta. No, aparecen dos figuras privilegiadas a cinco años: los seguros y los depósitos. Lo más probable es que los fondos de inversión también se incorporen a ese nuevo instrumento. Leídos todos los requerimientos, el nuevo vehículo corresponde más a los fondos garantizados que a los depósitos.

P. ¿La nueva tributación puede favorecer el retorno a los depósitos?

R. La remuneración de los depósitos va a estar muy en línea con los intereses del mercado. Concluida la reestructuración bancaria, la retribución de los depósitos es extremadamente reducida. Con el regreso de la confianza se ha producido una vuelta a los fondos de inversión. Estamos ahora con niveles de activos semejantes a la situación anterior a la crisis financiera (al 2007). Ahora la parte de inversores que son más sensibles a la rentabilidad intentan aprovechar las ventajas que les ofrece la Bolsa a través de fondos mixtos, garantizados de renta variable o fondos perfilados de acciones.

P. ¿Qué alternativas tiene hoy el inversor conservador?

R. Tiene dos opciones, la primera suscribir un fondo garantizado de renta variable referido a las Bolsas europeas. Con el principal protegido al 100%, previsiblemente conseguirá dos puntos por encima de la deuda pública en un entorno de inflación cero.

También el inversor conservador tiene la posibilidad de invertir en fondos de renta fija que le van a producir rentabilidades apenas positivas y esperar a que suban los tipos de interés.

P. Los garantizados son productos con muy mala prensa. Buenos para la banca y malos para el cliente…

R. Ciertos discursos contra los garantizados son los del Pitufo cascarrabias. Si la gente quiere garantía de capital, ¿por qué no se la podemos dar? Los fondos garantizados de renta variable permiten al inversor optar a rendimientos superiores a los activos de renta fija al mismo plazo. Lo dicen todo en el folleto y en la comisión de gestión están incluidos todos los costes, incluso el de comercialización. Se les pide una transparencia extrema. En sus fichas se advierte de la rentabilidad esperada en el mejor y en el peor escenario.

P. Pero históricamente en pocas ocasiones baten a la deuda…

R. En nuestro caso sí, en el periodo completo de la garantía la rentabilidad ha sido favorable para el inversor conservador. Ahora, por ejemplo, a 12 meses rinden el 5% e incluso en algún caso, el 11%. El que contrató un garantizado en 2005 y permaneció invertido en 2008 y 2009 evitó pérdidas significativas de su cartera.

P. ¿Fondos garantizados o con rentabilidad objetivo? ¿Qué prefiere?

R. Hemos preferido, en beneficio de la claridad, seguir con garantizados y no lanzar fondos de gestión pasiva. Ponemos una rueda de recambio si las Bolsas o los activos de deuda no se comportan como se espera o si se producen perturbaciones del mercado.

P. ¿Qué opina de los fondos estructurados?

R. Hay de todo. Han aparecido fondos que no garantizan el 100% del capital, solo el 80% o el 90%. Para maximizar la rentabilidad toman posiciones con riesgo que no cubren el principal. No son para ahorradores tranquilos, sino para inversores conocedores.

P. ¿Y la inversión inmobiliaria?

R. Se ha comprobado que la inversión en inmuebles no garantiza el principal. Ahora han sufrido un castigo excesivo y son una inversión a considerar para quienes admitan el riesgo.

P. Dentro de la Bolsa ¿dónde ve más oportunidades?

R. La Bolsa europea ha sufrido las noticias de crecimientos económicos menores de lo esperado en algunos países muy importantes de la Unión Europea, como Francia e Italia. También se ha visto afectada por la rebaja de la tasa de crecimiento de los países emergentes. En términos de valoración hay buena perspectivas para la renta variable europea.

P. ¿Cómo espera que termine el año en España?

R. La corrección bursátil se ha manifestado con mucha intensidad en los países periféricos. Pensamos que, particularmente, las Bolsas del sur, cuando las noticias económicas mejoren experimentarán mayores revalorizaciones que las Bolsas más tradicionales, como la alemana.

 

“Esperamos que los mixtos rindan el 6%”

Andreu insiste que “la decisión más importante para el inversor es qué tipo de riesgo acepta; es decir, si está dispuesto a invertir en acciones o si prefiere mantenerse en una posición conservadora, en activos de renta fija, en deuda”.

Este año la rentabilidad esperada para quienes opten por bonos “apenas será positiva, previsiblemente cercana al 1%”. Habrá “vacaciones de rendimientos financieros”. En su opinión, “los inversores conservadores esperarán invertidos en deuda pública a que suban los tipos de interés, tendencia natural que seguirá al crecimiento económico”.

Por otro lado, los inversores que admitan riesgo y opten por fondos mixtos, con mayor porcentaje de renta variable, no obtendrán rentabilidades tan altas, como las conseguidas en ejercicios anteriores, pero rondarán el 6%.

Y los que inclinen sus carteras mayoritariamente por el mercado de valores, “previsiblemente tendrán rendimientos del 9%”. Pese a que en las últimas semanas se ha producido un agotamiento de la ilusión en Bolsa americana y la europea ha sufrido las malas noticias: “Hay recorrido”.

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Las próximas ocho OPV con más garra para ganar en la Bolsa española

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Las salidas a Bolsa renacen en España gracias a un giro de 180 grados en las perspectivas del país: del abismo a la cumbre en unos meses. El crecimiento económico del 1,7% previsto para este año y del 2,6% para 2015, confirmado por los últimos datos macroeconómicos, anima a los inversores, especialmente a los extranjeros, a apostar por nuevas firmas.

Tres empresas –eDreams, Applus+ y Logista– y cinco Socimi (vehículos de inversión en ladrillo con incentivos fiscales) han levantado más de 4.000 millones de euros desde enero. Yquedan más. Entre ellas, la gran operación del año, Aena, una prueba de fuego para el Gobierno y para España, y en la que tendrán oportunidad de participar los pequeños inversores. Será la mayor OPV desde la de Iberdrola Renovables de 2007 y la mayor privatización desde la de Argentaria en 1998.

“A la vuelta del verano, previsiblemente, se verá una reactivación de la actividad de equity, pero con más calma. Somos positivos con el mercado, está muy abierto, y sería aconsejable que las compañías que tengan intención de salir a Bolsa no lo dilaten en exceso, ya que ahora es un buen momento”, comenta Alfonso Gómez-Acebo, corresponsable de corporate finance de Deutsche Bank España, premiado por Euromoney como el mejor banco de renta variable en el país.

“España es un país privilegiado entre los del sur del Viejo Continente, y las salidas a Bolsa ofrecen la oportunidad de entrar en sectores con descuentos atractivos. Previsiblemente, veremos más operaciones a partir de septiembre”, confirma Pablo Pallás, responsable de MA de Citi.

Desde BNP Paribas certifican que “hay una gran número de emisores que están dispuestos a salir y los inversores muestran apetito por nuevos valores”. De cara a las futuras salidas, Daniel Galván, director de GBS Finanzas, señala que uno de los factores que deben tenerse en cuenta es que la empresa esté participada por inversores financieros, como fondos de capital riesgo. Estas compañías, especialmente las ligadas al consumo, son las que tienen más papeletas para debutar en los próximos meses, gracias a la reactivación económica.

 1. Aena, la gran privatización en 16 años calienta motores

Unos 5.000 millones de euros es lo que vale el gestor de los 47 aeropuertos públicos españoles. Será la mayor privatización en España desde la de Argentaria de 1998 y los inversores están ávidos de acudir al gran estreno.

A diferencia de los debuts en el mercado nacional de este año, la oferta pública de venta (OPV) de Aena contará con un tramo específico para los pequeños inversores, y entra dentro de lo posible que se les incentive incluso con un descuento sobre el precio institucional, como ocurrió hace 16 años con el banco que hoy forma parte de BBVA. Entonces se les concedió una rebaja del 3%. En la salida a Bolsa de Iberia en 2001, sin embargo, no se aplicó una rebaja a los minoristas.

Aena es el primer operador aeroportuario del mundo por número de pasajeros, con cerca de 190 millones el año pasado, seguido de lejos por el de Atlanta, con unos 100 millones. El beneficio bruto (ebitda) de la compañía se sitúa en 1.600 millones de euros. El precio barajado inicialmente, más la deuda de 11.400 millones que tiene en balance, implica una ratio de ebitda respecto al valor de empresa de unas 10 veces.

Sus principales competidores –Fraport, que gestiona varios aeropuertos en Alemania, Lima y Perú, entre otros países, y Aéroports de Paris (ADP), que administra todos los aeródromos franceses– cotizan en torno a este múltiplo. Aena, además, ofrecerá un dividendo que oscilará entre el 3% y el 5%. La firma espera debutar en noviembre, y los expertos auguran un éxito, puesto que el Ejecutivo se juega mucho con esta privatización.

2 y 3. Unicaja y BMN, las antiguas cajas saldrán en 2015

Las dos entidades financieras se han comprometido a salir a Bolsa, y aunque Unicaja se había dado de plazo hasta finales de 2006 y Banco Mare Nostrum (BMN), hasta finales de 2007, ambas lo harán, si no hay sorpresas, el próximo año. Unicaja, tras absorber Ceiss –el banco de Caja Duero y España– se ha convertido en la séptima entidad financiera española por volumen de activos con unos 110.000 millones a cierre de marzo, por detrás de Popular (142.000 millones) y a distancia de Ibercaja (84.000).

Su ratio de solvencia, como si las reglas de Basilea III fueran completamente aplicables desde ya (fully loaded), a cierre del año pasado –sin computar Ceiss– superaba el 12%, de forma que se coloca como líder de la banca española. Mientras, su beneficio neto alcanzó los 72 millones de euros. Su morosidad se situaba, además, en el 8,3%, muy por debajo del 14% del sector. Eso sí, para dar margen de subida en Bolsa y por su menor tamaño, debería salir con un precio inferior a su valor en libros. Unicaja es líder en Andalucía y Castilla y León.

Los activos de BMN rozan los 50.000 millones, por encima de los 45.000 de Liberbank, y aunque tiene que devolver ayudas públicas por unos 1.600 millones, cuenta con grandes fortalezas. Su tasa de morosidad se situaba en el 12,4% en diciembre de 2013, mientras que su ratio fully loaded superaba el 8%. Es además una de las entidades financieras más eficientes de España, con una ratio a cierre de marzo del 40%.

4. Talgo, retomando los planes de 2011

Con vistas al medio plazo, el fabricante de trenes podría ser una de las candidatas a salir a Bolsa en 2015. La compañía, valorada en unos 1.000 millones de euros, ya lo intentó hace tres años cuando encargó a Santander, Nomura y Credit Suisse que preparase el terreno para su debut. Sin embargo, en aquel entonces las turbulencias que vivían los mercados de renta fija y variable, así como los problemas del Talgo a La Meca, llevaron a paralizar el proyecto. Su presidente,Carlos Palacio Oriol, consideró que no se daban las condiciones para atraer a los inversores y pospuso los planes para más adelante. Ahora, con la renta variable en plena efervescencia y el fuerte apetito de los inversores por el papel español, puede ser la oportunidad que estaban esperando.

A la mejora de las condiciones de la compañía y de los mercados financieros habría que sumarle el hecho de que Talgo cuenta entre sus accionistas con la participación de dos fondos de capital riesgo: Trilantic Capital Partners y MCH Private Equity. Su compromiso de permanencia expira en 2016. Si al final Talgo desiste en sus planes de salida a Bolsa la otra opción que barajan los expertos es la venta a un industrial.

5. Testa, Sacyr quiere hacer caja y dar liquidez al valor

No es un salida a Bolsa propiamente dicha, porque ya cotiza, pero Sacyr, dueña de más del 99% del capital, está en plena operación para reactivar el valor en el mercado. Testa cuenta con un mínimo free float (capital que cotiza libremente en Bolsa) del 0,5%. El grupo constructor plantea una reducción del capital de la inmobiliaria y el reparto de un dividendo que le supondría ingresar más de 1.100 millones. Después vendría una ampliación de capital que supondría una especie de reestreno en Bolsa de la compañía.

Testa es una inmobiliaria insólita, con un negocio centrado totalmente en alquileres –sus ingresos en 2013 provienen de esta área al 100%– y ha conseguido beneficios siempre en los últimos ejercicios. España representa más del 90% de sus ingresos, pero con el cambio de ciclo económico este punto se convierte en una fortaleza más que en una debilidad. En 2013, ganó 77,7 millones de euros, pero también se anotó resultados positivos en 2012 (60,6 millones) y en 2011 (72,5). “Es una joya y ahora es el momento de ponerla en valor”, explican fuentes financieras.

Su cotización en Bolsa ronda los 14 euros por acción, muy inferior al del valor neto de sus activos descontando impuestos, que supera los 19 euros.

6. Isolux, entre el Nasdaq y el mercado español

Después de la tentativa fallida en 2012 de debutar en la Bolsa de Brasil con la filial del negocio de concesiones de autopistas, Isolux Corsán vuelve a incluir entre sus objetivos una eventual OPV. Mientras algunos apuntan a la posibilidad de que la empresa siga los pasos de Abengoa e intente emular el éxito conseguido con su debut en el Nasdaq, otros creen que el mercado español es la opción con más fuerza. Sea uno u otro, los expertos creen que la firma reúne algunos de los ingredientes clave.

El primero de ellos sería el hecho de que entre su accionariado están presentes inversores financieros a los que podría interesarles desinvertir. Podría ser el caso de Inversiones Corporativas, que controla el 11,7% del grupo, o de Hiscan Patrimonios, que dispone del 23,8%. El segundo ingrediente es que el grupo de infraestructuras cuenta con un negocio muy diversificado, algo que ayudaría a la compañía a generar noticias para alimentar la evolución de los títulos en el futuro.

A todo ello habría que sumarle la reestructuración de la deuda para llegar al estreno lo más saneada posible. Un ejemplo de ello sería la emisión de bonos a siete años por importe de 850 millones y que tuvo una gran acogida.

7. Globalia, Air Europa es su gran baza

La salida a Bolsa de Globalia sigue siendo uno de los objetivos de su presidente, Juan José Hidalgo, pero como ha indicado en reiteradas ocasiones el proceso no corre prisa. A finales de 2013, la empresa encomendó a un grupo de asesores financieros la labor de reorganizar su estructura accionarial y la búsqueda de un socio estratégico para cotizar. Sin embargo, a día de hoy la operación se encuentra en punto muerto.

El principal inconveniente al que se enfrenta el grupo, que a cierre de 2013 registró una facturación de 3.000 millones, es el desigual comportamiento de sus firmas. Mientras algunas como la de Air Europa presentan unos resultados muy buenos, otras, como la de las agencias de viajes, se han visto obligadas a acometer reestructuraciones ante la caída de la demanda y la fuerte competencia de internet.

Con este panorama, la opción que gana más fuerza entre los expertos es la de tener cotizada solo un parte, la correspondiente a Air Europa. Aunque las estimaciones que se manejan para la aerolínea son muy buenas (podría cerrar 2014 con un incremento de su actividad del 20%) fuentes financieras creen que el grupo en su conjunto generaría más interés que solo la aerolínea de cara a atraer futuros inversores.

8. Loterías, la gran joya del Estado, y otros posibles debuts

Loterías y Apuestas del Estado (LAE) estuvo a punto de salir a Bolsa en 2011, pero el Gobierno decidió suspender la operación ante el mal contexto del mercado –el verano de ese año la prima de riesgo española marcó su récord por encima de 600 puntos básicos– y la baja valoración de los analistas. “En su momento se tasó en 25.000 millones, pero no había demanda a ese precio. El Ejecutivo, antes de tomar ninguna decisión, esperará al resultado de la OPV de Aena”, señalan desde un banco de inversión. “Es una auténtica joya y ahora parece que no es una prioridad para el Estado: son más de 2.000 millones de euros de beneficio, de los que la mayor parte se inyectan directamente en el Tesoro público”, según fuentes financieras.

Paradores, otra empresa pública, es otra candidata a dar el salto al parqué, pero todavía le queda mucho por hacer. Se tiene que reestructurar aún más y conseguir volver a los beneficios. “No lo veo antes de al menos dos años”, señala un banquero de inversión.

Mecalux, excluida de la Bolsa en 2010, puede volver al parqué. La familia March, a través de la firma de capital riesgo Artá Capital, es uno de sus accionistas de referencia. Fuentes próximas al grupo advierten, eso sí, que la operación no será inminente.

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Moody’s sube la nota de Portugal

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Los estrenos vuelven al parqué bursátil

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La larga sequía de operaciones bursátiles que España ha vivido en los últimos años llega a su fin. Desde principios de este año, tres empresas –eDreams, Applus+ y Logista– y cinco Socimi (sociedades de inversión inmobiliaria con una fiscalidad ventajosa) han movilizado más de 4.000 millones de euros. Es solo el aperitivo de la cadena de salidas a Bolsa que previsiblemente animará el mercado español a partir del otoño. La lista de próximos debuts incluye compañías que en su momento frustraron sus planes de salidas por los avatares de la crisis –es el caso de Talgo y Loterías–, entidades que son fruto del proceso de reordenación del sector financiero –Unicaja y BMN–, así como el estreno de la que se convertirá en la mayor OPV española desde la de Iberdrola Renovables en 2007 y la mayor privatización desde la protagonizada por Argentaria en 1998: Aena. A este suculento menú hay que unir otras oportunidades interesantes, como la de la inmobiliaria Testa –que no es propiamente una salida a Bolsa porque ya cotiza–, la de la concesionaria Isolux y las de Mecalux y Paradores, esta última con un horizonte que podría oscilar entre uno y dos años.

 Los planes de salida de Talgo y Loterías ejemplifican en sí mismos el drástico cambio de condiciones que han posibilitado esta ola de futuras operaciones. En 2011, cuando una y otra preparaban su estreno, España se hallaba inmersa en una tormenta económica cuyo final no era fácil de predecir y que frustró los estrenos de ambas. Con una prima de riesgo que llegó a superar los 600 puntos básicos, una economía en caída libre, un sector financiero en pleno proceso de saneamiento y reestructuración y rumores constantes de rescate, la perspectiva de salir a Bolsa constituía entonces un reto casi equivalente a atreverse a cruzar un campo de minas.

Tres años después, el panorama ha cambiado de modo radical. El regreso de la estabilidad financiera ha devuelto la confianza a los operadores económicos y ha atraído un flujo importante de inversores extranjeros en busca de oportunidades. La reactivación de los activos en los mercados se ha convertido en un potente gancho para volver los ojos a la renta variable española y la persistente escasez crediticia ha convertido los parqués en un esperanzador canal de financiación para las empresas. En cualquier caso, el regreso de la alegría a los mercados no solo es una buena noticia para compañías e inversores, sino también para el conjunto de la economía española. No en vano, las operaciones corporativas y la reactivación de los valores en los parqués bursátiles constituyen en sí mismos factores de dinamización de la actividad económica. Un motor cuya recuperación está cifrada en un 1,7% del PIB este año y en un 2,6% el siguiente, pero que a la vista de la buena evolución de indicadores como el del empleo podría requerir una corrección al alza.

La efervescencia de operaciones de debut bursátil no es un fenómeno privativo de España. La mejora de las economías tras el largo invierno de la crisis se ha traducido en una explosión de casi un centenar de OPV en los parqués europeos en lo que va de año –por importe de unos 40.000 millones de euros–, algo que no se veía desde 2007. A ello hay que sumar otros 162 estrenos registrados en la Bolsa de Estados Unidos durante el primer semestre y unas previsiones para el segundo que incluyen lo que podría ser la mayor OPV de la historia, la de la compañía china Alibaba.

Todo ello conforma un horizonte muy rico en oportunidades de inversión para todos los perfiles, incluidos los pequeños accionistas, que están especialmente llamados a estudiar, analizar y calibrar con tranquilidad y la mayor racionalidad e información posibles sus decisiones de inversión. La sostenibilidad de esta reactivación de los mercados dependerá también de que la recuperación económica siga su curso y no se tope con obstáculos que ralenticen su evolución. Para contribuir a ese objetivo es fundamental que España mantenga el pulso de su política económica y facilite la actividad empresarial en un entorno que resulte cada vez más flexible, seguro y atractivo para las decisiones de inversión.

 

Fuente: cincodias.com http://com.cincodias.feedsportal.com/c/33500/f/624600/s/3ce34fac/sc/36/l/0Lcincodias0N0Ccincodias0C20A140C0A70C250Cmercados0C140A63172640I780A2280Bhtml/story01.htm

Argentina al borde la suspensión de pagos

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El ministro argentino de Economía, Axel Kicillof, aseguró hoy que el fallo del juez neoyorquino Thomas Griesa que obliga a Argentina a pagar 1.500 millones de dólares a los fondos especulativos litigantes es “una extorsión judicial contra cualquier proceso de reestructuración de deuda soberana”.

 “El fallo del juez no tiene sentido económico”, señaló Kicillof ante el Consejo de Finanzas de la Unión de Naciones Suramericanas (Unasur) que se reúne hoy en Buenos Aires.

El ministro calificó la sentencia de Griesa de “inédita e incomprensible” por la interpretación que hizo en ella de la cláusula “pari passu”, que obliga a un pago simultáneo a todos los bonistas, con o sin quitas, o, en su defecto, la prioridad de pago a los tenedores de bonos sin quitas.

“Es una cláusula estándar de los contratos que ahora quieren usar para tirar abajo toda la reestructuración de deuda de la Argentina”, aseveró.

Kicillof reiteró la disposición de Argentina a “dialogar y buscar soluciones, pero no a someternos a extorsiones”.

“Argentina cumplió con sus obligaciones y lo va a seguir haciendo”, subrayó.

Indicó que el país sudamericano no va a entrar “en ninguna trampa” para aceptar que a partir del próximo 30 de julio (cuando se vence el plazo para pagar los acreedores de deuda reestructurada) se entre en suspensión de pagos.

“El 30 no vamos a tener ningún problema. Estamos abiertos a seguir negociando sin extorsiones, sin violar el derecho internacional ni las leyes locales”, dijo.

Kicillof reconoció que Argentina ha quedado en una situación complicada porque rige una prohibición de cobrar a los tenedores de bonos del canje y “no hay remedio” legal para solucionarlo, porque si pagan otra vez por el canal habitual, dijo, “el pago va a estar sujeto a la prohibición”.

El ministro defendió la manera en la que se realizó el proceso del canje de la deuda y dijo que la Cláusula RUFO (derecho sobre futuras ofertas) era inevitable para que conseguir la adhesión del 92,4 % de los acreedores que entraron en la reestructuración.

“No hay reestructuración posible si uno no asegura que no va a ofrecer más a otro, sino todos esperan, esperan y esperan hasta obtener sentencias favorables”, sostuvo.

Fuente: cincodias.com http://com.cincodias.feedsportal.com/c/33500/f/624600/s/3cdebb6f/sc/42/l/0Lcincodias0N0Ccincodias0C20A140C0A70C250Cmercados0C140A630A59310I4274250Bhtml/story01.htm

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